安迪苏 产能持续提升巩固龙头地位

来源:投资快报 时间:2023-08-12 05:50:01


(资料图片)

安迪苏(600299)2023年1-6月实现营业收入为63.28亿元,YoY-12.06%,实现归母净利润为0.33亿元,YoY-96.16%。

从收入端来看,主营产品价格下行导致功能性产品营收下滑,但特种产品取得增长。①功能性产品:2023年上半年营收同比下降20%至41.63亿元,虽然产品销量实现增长,但主要产品蛋氨酸、维生素A等上半年价格同比大幅下滑,导致整体营收下滑。②特种产品:2023年上半年营收同比增长14%至17.49亿元,部分产品线保持较好增长,因此虽然产品价格小幅下滑,但产品销量大幅增长,拉动整体营收增长。

从利润端来看,受到成本高位的不利影响,毛利率大幅下滑11个百分点,拖累利润表现。2023年上半年,公司主要原材料价格虽同比下滑但仍处于相对高位,导致公司毛利率显著下滑,其中功能性产品毛利率同比下滑17个百分点、特种产品价格同比下滑8个百分点,公司综合毛利率下滑11个百分点,拖累公司净利润表现。目前,公司已经采取了一系列行动计划来保护利润率,包括价格优化、产量分配、积极主动的现金管理和专项成本削减计划,我们预期公司未来利润率水平有望逐步回升。

投建泉州蛋氨酸新产能,产能持续提升巩固龙头地位。公司同时发布公告,将在福建泉州投资49亿元建设新的固体蛋氨酸工厂,年产能为15万吨,以充分利用与中国中化的整合协同效应,预计该项目将于2027年投产。公司过去几年蛋氨酸产能持续增加,蛋氨酸的全球市占率在2012年至2017年间由24%提升至27%,并在近年来持续巩固现有市场份额。我们预计公司将通过持续产业投资,进一步扩大产能,在未来继续保持在全球第一梯队的领先地位。

积极推进“双支柱”战略,打开长期成长空间。近年来,公司一直积极实施“双支柱”战略,即在不断巩固蛋氨酸行业领先地位的同时,加快特种业务的发展。目前,特种产品业务已成为公司主要盈利来源之一。作为公司第二业务支柱,公司正积极开发特种产品业务,特种产品产能扩充及优化项目按计划持续推进,打开长期成长空间。

基于公司2023年半年报,我们预测公司2023年-2025年净利润分别为4.08亿元、7.80亿元和9.83亿元,对应EPS分别为0.15元、0.29元和0.37元,当前股价对应P/E值分别为55、29和23倍。维持“强烈推荐”评级。

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