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文｜价值研究所

然而，6年时间过去了，被寄予厚望的百度资本却交出了一份略显尴尬的成绩单——相比不温不火的投资收益，6年5度换帅的新闻更能激起网友的讨论欲。

不少媒体和业内人士将李晓洋的上任和财政部、科技部在7月份出台的支持数字经济、平台经济企业加强硬科技创新的创新能力提升行动方案联系在一起，认为这是百度依据政策导向进行的一次自我修正。

看似简单的一则人事任命，其实能说明许多问题。

6年5次易帅，百度玩不转资本游戏

缺乏长期投资策略、投资逻辑让人看不懂，是外界对百度战投部及百度资本的第一印象，且多年来未有明显改善。

一方面，百度系的投资眼光的确令人捉急。过去几年错失大量风口和优质标的不说，花大价钱抢下的项目也酿造了不少亏损惨案。

去年三季度，百度录得高达165.59亿元的归母净亏损，其他损失净额更是高达215亿，主要就是因为长期投资中的非现金损失增加和公允价值变动。

另一方面，百度举棋不定、更迭频繁的投资策略也时常为人诟病。

比如在2018年和2019年，百度资本就先后参与了LIOX的种子轮和旅悦集团的A轮、A+轮等早期融资。

2017年前后，百度仿佛开启了一个新的轮回：密集成立阿波罗基金、度秘基金、金融内部基金、AI产业基金等独立投资部门，专门负责自动驾驶、人工智能、金融数科领域的投资项目。

当然，正如前文所说，换帅也可能是百度应对监管风口变动的举措。在反垄断的大前提下，互联网大厂投资生意面临很大阻力。

改变，已是无可避免。只不过，在变局背后，百度又能不能捡走胜利果实？

反垄断迫使AT主动收缩，百度能否抓住上位机会？

BAT在中国互联网界的地位，除了靠自身业务之外，很大程度上也是靠其投资版图支撑起来的。

截止今年二季度末，中国互联网业市值排名前五的公司中（字节跳动、蚂蚁集团等未上市企业并未计算在内），腾讯系企业占据三席——除了腾讯自己外，还有京东和美团。除了这些头部企业之外，腾讯在社交媒体、企业服务、游戏、教育和金融科技等和自身业务关联度较高的赛道还投资了大量新兴独角兽。

根据雪球统计的数据，在去年7月份的巅峰期——也就是中概股出现多轮暴跌之前，腾讯战略投资公司总值合计达到1.62万亿港元。同一时期，腾讯自身的市值约为3.8万亿港元，两者基本呈1:2比例。

阿里这边也不遑多让。以2013年先后入股微博和高德地图为分界线，阿里投资进入狂奔阶段。截止今年上半年，不算已经被私有化、完全并入阿里生态的饿了么、优酷等企业，阿里披露的重大股权投资总额依然高达近4000亿元，阿里概念股总市值更是高达近4万亿港元。

但即便是过往有过不少成功经历的阿里、腾讯，也有意识地收缩投资版图，和昔日盟友进行切割。

去年以来，腾讯先后减持了大量京东、新东方、华谊兄弟、海澜之家的股份。8月份，腾讯意欲抛售美团的消息一出，更是直接导致后者股价直线暴跌逾10%。

阿里虽然没有像腾讯那样急着跟盟友们割席，但内部也是相当动荡。7月14日，媒体爆料称阿里战投部投资团队进行收缩，近七成员工被裁或面临转岗，主要涉及中高层人员。

根据IT桔子统计的数据，今年上半年阿里总共只参与了11个投资项目。而在2015年至2021年，阿里平均每年出手44次，2018年更是直接参与了70笔融资，总共投出540亿美元创下历史纪录。

在阿里、腾讯投资版图不断扩大、合纵连横的时代，百度的劣势被无情放大。从这个角度讲，反垄断压力之下，AT两强主动收缩，对百度反倒是一件好事——甚至腾讯、阿里迫于政策压力无奈放弃的部分项目，或许能给百度等二线资本玩家提供捡漏机会。

那么在这个关键当口，百度旗下的一众投资部门在干着什么呢？

除了换帅和不断的战略调整之外，李彦宏很难给出另一个令人满意的答案。

四次转型，揭示百度战略缺陷

成立以来，百度经历了多次转型和战略革命，得到李彦宏本人承认的就有四次。

而最新一轮转型，无异于一次彻底颠覆——走出搜索和互联网这个主阵地，大步迈向AI、智能驾驶和云计算等前沿科技领域。

至于结果，只能说尚需时间观望。

回顾这几次转型计划，不难发现百度战略上的几个特点，甚至可以说是缺点——反应慢，缺乏前瞻性和延续性。这些特点，和百度在投资业务上的操作一脉相承，也和腾讯、阿里两大互联网巨头形成鲜明对比，拉开很大差距。

业内普遍认为移动互联时代萌芽于1997年，当时爱立信、诺基亚、摩托罗拉和无线星球推出无线应用协议，手机第一次拥有上网功能，为日后的划时代变革奠定基础。虽然此时仍是PC和门户的时代，但几个头部互联网巨头已经开始为移动互联大潮做准备。

2008年，在QQ月活规模、人均使用时长处于巅峰的时候，马化腾就意识到这款国民级应用的衰落无可避免。最夸张的时候，腾讯内部至少有三个团队同时开发新的移动端产品，最终成功闯关的是张小龙和他的微信。

顺便补充一句：腾讯战略投资部成立于2008年金融危机之后，阿里也于同年成立阿里资本。在投资这项事业上，AT两大巨头又比百度领先了不止一步。

在价值研究所看来，与其说百度是在主动追逐风口，不如说是被风口和时代裹挟，一次次被动转型求生。

掉队已是公认的事实，只愿百度不会愿意就此沉沦。

写在最后

2017年，时任阿里巴巴资本董事总经理张鸿平在接受媒体采访时表示，阿里的大部分投资都带有明确的业务考量：能和阿里业务形成互补、整合的项目，或者能为阿里生态提供帮助、补充的公司，是其重点考虑对象。

和阿里相反，腾讯也有自己的一套投资哲学——“战略决定一切，坚持严格的财务回报标准”，时任腾讯投资董事总经理夏尧在2019年举行的“腾讯投资十周年”庆祝活动上如是说。

“市场发生了什么变化，企业应该随着发生什么样的变化。这个变化可能是痛苦的，但如果不变那对你来说可能未来的日子会越来越难受。”

往好的方向想，虽然百度可能还是只能在市场潮流改变后才跟上转型节奏，但至少高层已经意识到自己的问题。即便不一定能准确预判风口，提高反应速度也无异于一种进步。