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2022年俄乌冲突发生后，全球能源价格大幅飙升，欧元区一度陷入能源供应短缺之中，这令欧元区的通胀水平也随之迅速上涨。时隔一年，当前欧元区面临的能源供应压力已经明显减轻，全球能源价格也已经从高位回落，但欧元区的通胀水平却依然维持在高位。这令欧洲央行政策决策者继续面临挑战。不过好消息是，从目前的情况看，在重重挑战下，欧元区仍将有望避免陷入经济衰退。

多因素共同支撑经济

当地时间5月15日，欧盟委员会发布了2023年春季经济展望报告（以下简称“报告”）。报告显示，在充满挑战的全球经济背景下，欧洲经济继续显示出弹性：较低的能源价格、供应限制减弱以及强劲的劳动力市场支撑了2023年第一季度的温和增长，消除了市场对经济衰退的担忧。这一好于预期的开局令欧盟2023年的经济增长前景被上调至1.0%(冬季中期预测为0.8%)，到2024年为1.7%(冬季预测为1.6%)。

其中，能源价格的大幅下降是助力经济增长的重要因素。根据欧盟统计局的初步估计，2023年第一季度，欧盟的GDP增长0.3%，欧元区的GDP增长0.1%。领先指标显示，第二季度经济将继续增长。“由于供应迅速多样化和天然气消费量大幅下降，欧洲经济成功遏制了俄乌冲突的不利影响，经受住了能源危机的考验。能源价格的显著下降正在经济中发挥作用，降低了企业的生产成本。消费者的能源支出也在下降，不过由于工资增长滞后于通胀，私人消费将继续低迷。”报告指出。

另外，表现强劲的劳动力市场也成为增强欧盟经济弹性的重要支撑力。报告显示，欧盟失业率在2023年3月创下6.0%的历史新低，参与率和就业率也创历史新高。预计欧盟今年的就业增长率为0.5%，2024年将小幅下降至0.4%。失业率预计将维持在略高于6%的水平。自2022年初以来，工资增长有所加快，但迄今仍远低于通胀率。由于劳动力市场持续吃紧、几个国家最低工资大幅提高以及工人普遍要求恢复失去的购买力等带来的压力，预计工资将出现持续上涨。

高通胀困局依然难解

目前，欧元区调和消费者物价指数（HICP）依然位于7%的高位，核心通胀率也是居高不下。在欧洲央行对2023年第二季度的专业预测者调查(SPF)中，受访者对2023年欧元区总体HICP通胀的预期与上一轮调查相比被下调，而他们对2023年不包括食品和能源的HICP通胀的预期被上调。

欧盟委员会在报告中强调，在持续的核心价格压力背景下，与去年冬季预测相比，2023年欧元区的通货膨胀率被上调至5.8%，到2024年为2.8%。由于通胀居高不下，融资环境势必进一步收紧。更持久的核心通胀可能会继续抑制家庭购买力，迫使货币政策采取更强有力的应对措施，从而产生广泛的宏观金融影响。

“尽管欧洲央行预计将接近加息周期的尾声，但最近金融领域的动荡可能会增加信贷成本和宽松度的压力，减缓投资增长，尤其是打击住宅投资。”报告指出。值得注意的是，尽管还面临着不小的通胀压力，欧洲央行的加息之路还在继续，但欧洲央行可能已经步入了加息的最后阶段。

为抑制高企的通胀，欧洲央行自去年7月开始已经累计加息375个基点。在今年5月的货币政策会议上，欧洲央行宣布加息25个基点，同时承诺将进一步加息。欧洲央行副行长金多斯日前在接受媒体采访时表示，“我们现在已经进入了货币政策收紧的最后阶段，我们正在回归常态。”不过，金多斯同时强调了欧洲央行的官方表态，认为未来欧洲央行采取的措施将取决于经济数据。