在美联储于5月货币政策会议上宣布放缓加息步伐至25个基点后，欧洲央行也随后宣布加息25个基点。至此，欧洲央行在本轮加息周期中已经累计加息375个基点。鉴于美联储已经向市场释放出了未来或将暂停加息的信号，因此市场颇为关心欧洲央行未来将怎样调整当前紧缩的货币政策。不过有分析认为，由于欧洲央行开始加息的时间较晚、叠加依然高企的通胀，加息之路可能仍将继续。

继续担忧通胀前景

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在5月的货币政策声明中，欧洲央行明确表示了其对于欧元区通胀前景的担忧。欧洲央行在声明中表示，通胀前景在长时间内仍然过高。鉴于持续的高通胀压力，欧洲央行管理委员会决定将三个关键利率提高25个基点。近几个月来，总体通胀率有所下降，但潜在的价格压力依然强劲。与此同时，过去的加息正在有力地传导到欧元区的融资和货币市场，而传导到实体经济的滞后程度和强度仍不确定。

总体而言，高通胀仍然是当前影响欧洲央行货币政策路径的关键因素。欧洲央行并未在5月的货币政策会议上明确表明未来的货币政策路径，但选择了继续依靠经济数据进行评估，对加息保持谨慎态度。

“欧洲央行管理委员会未来的决定将确保政策利率达到足够严格的水平，以实现通胀及时回归2%的中期目标，并将在必要时保持在这一水平。将继续采用依赖数据的办法来确定适当的限制水平和期限。特别是，管理委员会的政策利率决定将继续基于其根据即将到来的经济和金融数据、潜在通胀动态以及货币政策传导力度对通胀前景的评估。”欧洲央行在货币政策声明中表示。

在货币政策会议后的新闻发布会上，欧洲央行行长拉加德表示：“我们不会停止加息——这一点非常清楚。我们知道还有更多的事情要做。”另外，欧洲央行管委、法国央行行长弗朗索瓦·维勒罗伊·德·加尔豪日前表示，倾向于从现在开始进行更有限的加息。放缓了加息速度，并不是因为战胜通胀的决心减弱了。欧洲央行致力于到2025年甚至2024年底将通胀降至2%。而欧洲央行管委诺特则表示，目前看来，政策正在发挥作用，仍不确定利率需要升至什么水平。如果各成员国政府的措施不起作用，欧洲央行将更多依赖利率政策。

目前，欧元区调和消费者物价指数（HICP）依然位于7%的高位。在欧洲央行对2023年第二季度的专业预测者调查（SPF）中，受访者对2023年欧元区总体HICP通胀的预期与上一轮调查相比出现下调，而他们对2023年不包括食品和能源的HICP通胀的预期出现上调。目前欧元区2023年、2024年和2025年的总体通胀预期分别为5.6%、2.6%和2.2%，而长期通胀预期保持在2.1%不变。

内忧外患增加决策难度

从目前的情况看，虽然挑战重重，但欧元区经济并未陷入衰退之中。欧盟统计局公布的数据显示，今年一季度，欧元区GDP增速环比增长0.1%，同比增长1.3%。另外，欧元区服务业也有所恢复。欧元区4月服务业采购经理人指数（PMI）终值为56.0，小幅低于初值56.6；综合PMI终值为54.1，小幅低于初值54.4。而作为欧元区重要成员国的德国，其4月服务业PMI终值为56，小幅高于初值55.7；综合PMI终值为54.2，高于初值53.9。欧洲央行表示，当前，欧元区经济形势喜忧参半。服务业表现良好，但制造业的前景正在恶化。

仍保持相对韧性的经济状态，给了欧洲央行继续加息的可能。不过，值得注意的是，持续攀升的利率水平已经给欧元区经济带来了负面冲击，这是欧洲央行不得不面对的实际情况。数据显示，欧元区3月零售销售下降了1.2%，降幅超过预期的0.1%，高通胀和利率上升严重侵蚀了可支配收入，限制了家庭的购买力。

值得注意的是，除内部的不确定性外，当前，美国银行的动荡以及可能发生的债务上限危机或将波及欧元区，这也是欧洲央行决策者们面临的风险。在今年3月美国银行业动荡之时，欧洲央行顶住压力，按照计划在3月货币政策会议上宣布加息50个基点。拉加德强调，尽管欧洲银行业具有韧性，拥有强大的资本和流动性头寸，但鉴于近期金融市场波动，准备在必要时采取行动，向金融体系提供流动性支持，并保持货币政策的平稳传导。

而当前，美国银行业风波仍未结束。欧洲银行业虽然没有暴露出更大的风险，但依然需要保持谨慎。虽然维护金融稳定性并非当前主导欧洲央行货币政策的首要因素，但发生金融体系动荡也并非决策者们想要看到的。在“内忧外患”之中，欧洲央行决策者们或将继续用谨慎的态度来调整货币政策路径。